日前，第三届中国医药创新与投资大会（2018年9月18日-20日）在苏州落下帷幕。历经三载，大会规模和影响力持续扩大，受到海内外医药界与投资界各方力量的热切关注。在大会期间，备受瞩目的投资人经验分享论坛，一直都是大师云集，高朋满座。今年，现任中国医药创新促进会投资委员会主任委员、元明资本创始合伙人田源博士，应邀在投资人经验分享论坛作首个主旨演讲。


打开两扇大门，推动新药行业加速发展

首先，田源博士分析了过去三年，医药行业发生的深刻变化。他认为最重要的改革是有两扇大门被打开。一是药监局新药审评审改革新政打开了行业发展大门，新药的审批速度加快。同时促进仿制药的质量得到提高，尤其是一致性评价制度的实施，使仿制药由过去的质量层次不齐变为与原研药同一标准。二是港交所向没有收入的生物技术公司打开了上市的大门。田源博士高度赞扬了港交所新政对行业发展的贡献。这种改革也对国内A股市场改革产生了积极影响。为新药研发行业投资人开辟了退出的新通道，增强了投资人信心，大力推动了中国新药研发行业的发展。药监局新政和港交所这两扇大门打开，使得整个新药研发行业蓄势待发，蓬勃发展。田源博士指出，最近有些生物医药企业赴港上市后股价表现不很理想，但这都是生物技术股的正常现象，这个市场一定是要经历跌宕起伏的磨砺，而个别生物技术公司股票价格的涨跌幅度要比一般公司更大，但从长期来看，生物技术指数增长要远高于股市平均指数增长。我们要勇于面对这样的现实。


田源博士分享了多年以来他在中美两国从事新药研发企业投资的经历。在中国，2015年是个分水岭，在此之前，这个行业的项目很少有投资人无人问津，到2015年药政改革之后，新药投资基金大量涌现，融资额和募资总量不断创新高。由此可以看出新政对行业的巨大推动。但同时，也必须认识到市场上专业基金还是很少，与美国、欧洲、日本，乃至台湾香港相比，中国的投资基金还缺乏深厚的科学背景，缺乏新药投资成功的经验。整个投资行业还处于发展的早期。


九死一生的行业，挑战与机遇并存

“新药研发行业是九死一生的行业”，田源博士如是说。一方面他阐述了新药研发的高风险，另一方面，他以吉利得研发丙肝药把市值过千亿美元为例，阐述了成功的新药可以给企业带来巨大回报。而中国的投资人在市场上还没有经历市场的教育，专业的判断和风险意识存在不足。

在中国，新药研发行业的另一个问题是支付和流通环节还存在问题。由于医保目录调整过慢等原因，使得中国的患者无法及时用上新药治疗疾病。目前，在流通环节方面，随着国家政策的调整，国外的新药进入中国的审批加快；而支付问题依旧有待解决。支付问题未解决的新药研发市场，使得新药上市后达到销售峰值的周期过长。这和美国及新药研发市场发达的国家相比是巨大的短板，也是影响投资回报的重要原因。中国的新药研发要发展，需要有责任有担当的中坚力量，需要专业化的基金团队。这样，不论市场如何波动，专业的基金都会发挥重要的作用。


科学家和投资者是新药研发的互补力量

“投资人也是做药的人”，田源博士再次阐述了他的观点。若没有资本的源源不断的输入，新药研发无从发展。投资人在新药研发行业里起到资本配置的作用。资本集中的领域，往往是行业最高效的发展方向。投资人应该高度关注具备企业家潜质的科学家，因为很多优秀的科学家，不一定是优秀的管理人。他们在资本的使用、判断决策、组织管理方面都可能存在问题。只有具备科学家素养的企业家才能最终把企业做好。同时，投资基金需要和生物研发企业、行业专家深入合作，把握行业发展趋势，引导资本投资的方向。比如肿瘤药领域已经聚集了大量资本，未来脑科学、心血管、孤儿药等相关的领域有可能成为行业发展重点。投资人应该敏感的识别这些新趋势，才能在五年或十年后，获取成功。


作为投资人，如何识别资产，给资产合理的定价，是一项重要任务。田源博士认为在市场过热时，专业的投资人应具备识别泡沫和过度包装的企业的能力。同时，专业基金应通过合理的估值体系和谈判能力，让企业价值回归理性。这对专业基金团队的科学素养、行业经验、文化学识等都提出很高的要求。

元明资本的探索和领悟

作为元明资本创始合伙人，田源博士分享了元明资本这几年在生物医药投资领域的探索。元明资本在逐步由跟投性基金转变为领投基金，进而转变为投资加管理型基金，构筑产业链上下游协同的投资生态。引进美国Third Rock的商业模式，在投资组合中，对优化管理潜力巨大的企业，采取接管经营，改进管理的方式，并综合利用相关资源，在产业链上下游进行关联投资，优化整个投资组合。

田源博士举例元明资本投资业绩中的经典项目百济神州、亚盛医药和美国迈胜，阐述了分别作为跟投基金、领投基金和投资加管理双轮驱动模式中的角色要求和担当。田源博士表明，元明资本的不断探索，其最终目的是把公司管理加强，在市场上获得良好收益，给投资人最大的回报。


“元明资本团队的突出特点是企业家和科学家的结合”，田源博士在介绍团队时总结道。基金团队除了应配备具有良好素养、具备行业经验，有学生物、化学、医学，国内外名校科班出身的科学人才外，还应该有企业家加盟，因为投后管理及未来投资加管理模式的趋势，要求投资基金成员具备丰富的管理经验。元明资本的合伙人团队里，俞天宁博士、李克纯先生和周国庆博士，都是行业内资深人士，有在海内外名校学习的经历，在国际医药研发机构的工作经验，还有在美国资本市场出色的投资业绩，在调研项目时，可以保证尽职调查的深度和广度，对项目的质量把控起到至关重要的作用；元明资本合伙人团队中，田源博士、姜明博士和宫月云博士，具有近三十年的企业管理经验，他们都先后创办和管理大型企业，对项目的商业运营及管理，对项目团队评价有深厚的经验。

在详细介绍百济神州、亚盛医药、阿诺医药项目后，田源博士重点介绍了元明资本正在探索的投资加管理双轮驱动模式经典项目Mevion质子系统。在元明资本主动管理后，Mevion这家具备世界最先进技术的质子放疗设备公司得到了更好的发展。不但实现了原有管理团队的稳定和平稳过渡，同时，开始推动公司产品与潜力巨大的中国市场结合。目前，在美国和欧洲，公司生产的设备巳经陆续销售、安装、使用在九家知名医院或医疗机构，而在中国，Mevion以它小型化、成本低、技术领先的绝对优势，正在与省级肿瘤医院合作，在落地后将造福一方，大大提升当地肿瘤放疗的技术水平。Mevion未来计划以质子技术公司为旗舰，进行行业整合，打造成国际一流的核医学设备公司。


在听众热烈的掌声中，田源博士结束了这次出色的演讲。田源博士的讲演深入浅出，引人入胜，所及之处，体现了元明资本长久以来作为医药行业专业投资基金的情怀，同时，展示了元明资本作为行业间具有影响力的投资机构的价值和担当。